CM-32. El análisis financiero y el equilibrio financiero

El balance relaciona inversiones (activo) y financiación (patrimonio neto y pasivo) en una fecha: activo = patrimonio neto + pasivo. Es una foto, no una película: no dice cuánto se ha ganado ni cuánto efectivo ha entrado.

Definiciones del PGC: activo = bienes, derechos y otros recursos controlados económicamente, resultantes de sucesos pasados, de los que se espera obtener beneficios o rendimientos futuros; pasivo = obligaciones actuales surgidas de sucesos pasados para cuya extinción se espera desprenderse de recursos (incluye las provisiones); patrimonio neto = parte residual de los activos una vez deducidos todos los pasivos.

El Código de Comercio (art. 35.1) exige separar activo no corriente y corriente, pasivo no corriente y corriente, y en el patrimonio neto los fondos propios de las restantes partidas; las provisiones figuran de forma separada. La adscripción del activo se hace en función de su afectación.

En el modelo del PGC el patrimonio neto tiene tres bloques: A-1) Fondos propios (capital, prima, reservas, acciones propias en negativo, resultados anteriores, resultado del ejercicio, dividendo a cuenta en negativo…), A-2) Ajustes por cambios de valor y A-3) Subvenciones, donaciones y legados recibidos. Las acciones propias minoran siempre los fondos propios.

Activo corriente (norma 6.ª de elaboración de las cuentas anuales del PGC): (1) activos vinculados al ciclo normal de explotación que se espera vender, consumir o realizar en él; (2) otros activos cuyo vencimiento, enajenación o realización se espera en el plazo máximo de un año desde el cierre (la parte a corto de los activos financieros no corrientes se reclasifica); (3) activos financieros mantenidos para negociar (salvo derivados con liquidación a más de un año); (4) efectivo y equivalentes no restringidos.

Ciclo normal de explotación: tiempo entre la adquisición de los activos que se incorporan al proceso productivo y la realización de los productos en efectivo. Con carácter general no excede de un año; si no es claramente identificable, se asume que es de un año.

Pasivo corriente: obligaciones vinculadas al ciclo normal que se espera liquidar en él; las que vencen en un año desde el cierre y, en particular, aquellas para las que la empresa no tenga un derecho incondicional a diferir su pago en dicho plazo; y los pasivos financieros mantenidos para negociar. La parte a corto de la deuda a largo se reclasifica a corriente.

Los activos no corrientes mantenidos para la venta se presentan en una partida específica dentro del activo corriente (y sus pasivos asociados en el pasivo corriente).

La estructura financiera mide el peso de los fondos propios y de los ajenos y sus vencimientos. Se ordena de más a menos exigible: patrimonio neto (no exigible), pasivo no corriente (exigible a largo) y pasivo corriente (exigible a corto).

Financiación permanente = patrimonio neto + pasivo no corriente: son los recursos que permanecen en la empresa más de un año y deben financiar, al menos, el activo no corriente y la parte estable del circulante.

Para medir el endeudamiento se usan deuda/activo o deuda/patrimonio, pero hay que precisar si «deuda» son todos los pasivos o solo la deuda financiera (con coste): una empresa con muchos proveedores puede tener mucho pasivo y poca deuda bancaria.

Una ratio no se interpreta sin el sector, la estacionalidad, las políticas contables y la calidad de los activos: un saldo de clientes puede incluir morosos y unas existencias elevadas pueden no convertirse fácilmente en caja.

Fondo de maniobra (FM) = activo corriente − pasivo corriente = financiación permanente − activo no corriente. Las dos lecturas dan la misma cifra si las clasificaciones son coherentes: es la parte del activo corriente financiada con recursos permanentes.

Regla clásica del equilibrio financiero: las inversiones a largo se financian con recursos a largo, y una parte del circulante también (FM positivo), para que los cobros a corto lleguen antes que los pagos a corto.

Pero el desarrollo insiste: un FM positivo suele aportar margen, pero no garantiza el equilibrio. Hay negocios que operan con FM negativo de forma sostenible (cobran al contado y pagan a plazo, como la gran distribución) y otros que quiebran con FM positivo por mala calidad de los activos (clientes incobrables, existencias invendibles) o desajustes de vencimientos.

Efectos de las operaciones en el FM: pagar a un proveedor con caja no altera el FM (bajan AC y PC por igual); pedir un préstamo a largo lo aumenta; comprar inmovilizado al contado lo reduce; convertir deuda a corto en deuda a largo lo aumenta.

Liquidez: ratio corriente = AC / PC; prueba ácida = (AC − existencias y otras partidas que se definan) / PC; ratio de tesorería = efectivo y equivalentes / PC, según la convención elegida.

Ejemplo del desarrollo: AC 90.000, existencias 40.000, PC 60.000 → FM 30.000, ratio corriente 1,5, prueba ácida 0,8333. La diferencia entre ambas ratios revela dependencia de vender o financiar existencias.

Endeudamiento: deuda/activo o deuda/patrimonio (precisando qué deuda). Solvencia total: activo / pasivo exigible, la garantía que ofrece el activo a los acreedores.

Cobertura de intereses = resultado operativo / intereses. Ojo: no equivale a cobertura de pagos de caja, porque el resultado no es caja y además hay que devolver principal.

El periodo de maduración describe las etapas del proceso operativo: almacenamiento de materias primas, fabricación, almacenamiento de productos terminados (venta) y cobro. Su suma es el periodo de maduración económico; restando el plazo de pago a proveedores se obtiene el financiero, que es el tiempo que la empresa tiene que financiar con recursos propios o ajenos.

Ciclo de conversión de efectivo = días de inventario + días de cobro − días de pago. Cada plazo con su denominador coherente: inventario con existencias medias y coste de ventas; cobro con clientes medios y ventas; pago con proveedores medios y compras.

Hay que homogeneizar el IVA (los saldos de clientes y proveedores lo incluyen; ventas y compras no) y la base de 360 o 365 días. Usar ventas en todos los denominadores distorsiona el cálculo.

Ejemplo del desarrollo: inventario 45 días, cobro 60 y pago 30 → ciclo de caja 75 días; reducir el cobro a 40 lo acorta a 55, pero el ahorro monetario no puede calcularse sin conocer el nivel de actividad (ventas diarias).

Las cuentas anuales comprenden balance, cuenta de pérdidas y ganancias, estado de cambios en el patrimonio neto, estado de flujos de efectivo y memoria, que forman una unidad (art. 34 CCom). El estado de flujos ordena por tipos de actividades los cobros y pagos del ejercicio (art. 35.4).

Efectivo y equivalentes: caja, depósitos a la vista e instrumentos convertibles en efectivo con vencimiento no superior a tres meses desde la adquisición, sin riesgo significativo de cambios de valor.

Tres actividades: explotación (la principal fuente de ingresos; se parte del resultado antes de impuestos y se ajustan amortizaciones, deterioros, provisiones y cambios en el capital corriente); inversión (pagos por adquisición de activos no corrientes y cobros por su enajenación); financiación (cobros por emisión de valores o préstamos y pagos por su devolución; también los dividendos pagados).

Reglas útiles: el descuento de papel comercial se trata como un cobro a clientes adelantado; los flujos de partidas de rotación elevada (no más de seis meses) pueden mostrarse netos informando en la memoria.

El desequilibrio financiero extremo tiene consecuencias legales. Causa de disolución de la sociedad de capital: pérdidas que dejen el patrimonio neto por debajo de la mitad del capital social, salvo que se aumente o reduzca el capital en la medida suficiente y siempre que no proceda solicitar el concurso (art. 363.1.e LSC).

Reducción obligatoria en la sociedad anónima: cuando las pérdidas dejen el PN por debajo de las dos terceras partes del capital y haya transcurrido un ejercicio social sin recuperarlo (art. 327 LSC).

Insolvencia (presupuesto objetivo del concurso, art. 2 TRLC): actual, cuando el deudor no puede cumplir regularmente sus obligaciones exigibles; inminente, cuando prevé que dentro de los tres meses siguientes no podrá cumplir regular y puntualmente. Es un concepto de liquidez, no de patrimonio: una empresa con PN positivo puede ser insolvente.

Los acreedores pueden instar el concurso por hechos reveladores como el sobreseimiento generalizado en el pago corriente de las obligaciones, embargos generalizados o el alzamiento de bienes. Si se abandona el principio de empresa en funcionamiento, la contabilidad aplica criterios de liquidación.

Control previo: el presupuesto de tesorería anticipa déficits y excedentes por fechas para negociar financiación o colocar excedentes a tiempo. El análisis de sensibilidad cambia una variable; el de escenarios combina hipótesis coherentes. VAN y TIR evalúan inversiones con sus restricciones.

Control interno de gestión: seguimiento de desviaciones, ratios y presupuestos por la propia dirección. El informe de gestión debe exponer la evolución y situación de la sociedad con los principales riesgos e incertidumbres, indicadores clave y, si no puede formular PyG abreviada, el periodo medio de pago a proveedores (art. 262 LSC).

Control externo: auditoría de cuentas = revisión y verificación de las cuentas anuales para emitir un informe sobre su fiabilidad con efectos frente a terceros, realizada necesariamente por auditor o sociedad de auditoría (art. 1 Ley 22/2015). La opinión puede ser favorable, con salvedades, desfavorable o denegada; se planifica para obtener seguridad razonable de ausencia de incorrecciones materiales, incluidas las debidas a fraude, e informa de incertidumbres sobre la empresa en funcionamiento.

Auditoría y control interno de gestión son funciones distintas, y una opinión de auditoría no garantiza éxito futuro ni ausencia absoluta de fraude.