CM-22. El sistema financiero, el banco central y los intermediarios

El sistema financiero es el conjunto de instituciones, instrumentos y mercados que canaliza recursos desde los agentes con capacidad de financiación (ahorradores netos) hacia los que tienen necesidad de financiación. Además facilita pagos, transforma plazos y liquidez, distribuye riesgos y produce información.

Todo activo financiero es, para otra unidad, un pasivo (deuda) o un instrumento de patrimonio (acción), según su naturaleza: no hay activo financiero sin contrapartida.

Financiación directa: el inversor adquiere los instrumentos que emite quien necesita fondos. Financiación indirecta: un intermediario interpone su balance (capta fondos con sus propios pasivos y presta o invierte). Ambas pueden coexistir en una misma operación.

Por la fase: primarios (se emiten instrumentos y el emisor obtiene fondos) y secundarios (se negocian los ya emitidos). Por la forma de contratación: organizados o bilaterales. Por el plazo: monetarios (corto) o de capitales (medio y largo).

Una compraventa de acciones entre inversores no aporta fondos nuevos a la sociedad emisora; pero la liquidez del secundario puede facilitar nuevas emisiones, porque los inversores compran más fácilmente lo que pueden revender.

Rentabilidad, riesgo y liquidez se estudian conjuntamente. Un mayor riesgo puede exigir una prima esperada mayor, pero no garantiza una mayor ganancia realizada.

Un banco central emite dinero de banco central (billetes y reservas), participa en la política monetaria y desempeña funciones de pagos, además de las que le atribuya su marco institucional.

SEBC = BCE + bancos centrales nacionales de todos los Estados de la UE. Eurosistema = BCE + bancos centrales de los Estados cuya moneda es el euro; es el Eurosistema el que dirige la política monetaria de la Unión (art. 282.1 TFUE). Los Estados sin euro y sus bancos centrales mantienen sus competencias monetarias (art. 282.4).

Objetivo principal: la estabilidad de precios. Sin perjuicio de él, el SEBC apoya las políticas económicas generales de la Unión y actúa conforme a una economía de mercado abierta y de libre competencia (art. 127.1 TFUE).

Funciones básicas (art. 127.2): definir y ejecutar la política monetaria; realizar operaciones de divisas coherentes con el art. 219; poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas (sin perjuicio de los fondos de maniobra de los Gobiernos); promover el buen funcionamiento de los sistemas de pago. Además contribuye a la supervisión prudencial y a la estabilidad financiera (127.5), y el Consejo puede encomendar al BCE tareas de supervisión de entidades de crédito, excepto empresas de seguros (127.6).

Billetes: el BCE tiene el derecho exclusivo de autorizar su emisión; pueden emitirlos el BCE y los bancos centrales nacionales. Monedas: las emiten los Estados, con aprobación del BCE en cuanto al volumen (art. 128).

Órganos rectores: Consejo de Gobierno (miembros del Comité Ejecutivo + gobernadores de los bancos centrales del euro) y Comité Ejecutivo (presidente, vicepresidente y otros cuatro). Los miembros del Comité Ejecutivo los nombra el Consejo Europeo por mayoría cualificada, sobre recomendación del Consejo y previa consulta al PE y al Consejo de Gobierno; mandato de ocho años no renovable; solo nacionales de Estados miembros (art. 283).

El Consejo de Gobierno formula la política monetaria (tipos básicos, suministro de reservas) y se reúne al menos diez veces al año; decide por mayoría simple (voto de calidad del presidente) con quórum de dos tercios. El Comité Ejecutivo la ejecuta, imparte instrucciones a los bancos centrales nacionales y lleva la gestión ordinaria (Estatutos, arts. 10-12).

Con más de 21 miembros, los gobernadores votan por rotación: 15 votos para gobernadores (dos grupos 4 + 11; con 22 o más, tres grupos 4 + 8 + 3) y un voto por miembro del Comité Ejecutivo. En las decisiones financieras (capital, clave, reservas, ingresos y beneficios) el voto se pondera por capital y el del Comité Ejecutivo pesa cero; la mayoría cualificada exige 2/3 del capital y la mitad de los accionistas.

Independencia (art. 130 TFUE): ni el BCE ni los bancos centrales nacionales pueden solicitar ni aceptar instrucciones. El BCE tiene personalidad jurídica y es independiente en sus competencias y en la gestión de sus finanzas (art. 282.3).

Prohibición de financiación monetaria (art. 123 TFUE): ni descubiertos ni créditos al sector público, ni adquisición directa de su deuda. Las entidades de crédito públicas reciben el mismo trato que las privadas. El art. 124 prohíbe el acceso privilegiado del sector público a las entidades financieras salvo por razones prudenciales.

Actos del BCE: reglamentos, decisiones, recomendaciones y dictámenes; puede imponer multas y pagos periódicos de penalización a empresas (art. 132). Debe ser consultado sobre proyectos de actos de la Unión y de normativa nacional en su ámbito (arts. 127.4 y 282.5). Informe anual al PE, Consejo, Comisión y Consejo Europeo (art. 284.3).

Instrumentos (Estatutos, arts. 17-20): cuentas a entidades de crédito y otros participantes; operaciones de mercado abierto (compraventas al contado, a plazo o con pacto de recompra); operaciones de crédito con garantías adecuadas; reservas mínimas exigibles a las entidades de crédito (con intereses de penalización si se incumplen); y otros métodos que acuerde el Consejo de Gobierno por dos tercios de los votos emitidos.

Capital del BCE: 5 000 millones de euros; sus únicos suscriptores son los bancos centrales nacionales, según una clave del 50 % población y 50 % PIB, ajustada cada cinco años. Los bancos centrales nacionales proporcionan al BCE activos exteriores de reserva hasta un importe equivalente a 50 000 millones (ampliable en las condiciones del art. 30.4).

Ingresos monetarios: los obtenidos de los activos mantenidos contra billetes en circulación y depósitos de las entidades de crédito; se reparten según las acciones desembolsadas. Beneficio neto del BCE: hasta el 20 % al fondo de reserva general (límite: 100 % del capital) y el resto a los accionistas. Estado financiero consolidado semanal; informes de actividad al menos trimestrales.

Naturaleza (Ley 13/1994): entidad de Derecho público con personalidad jurídica propia, que actúa con autonomía respecto a la Administración General del Estado. Se rige por el Derecho privado salvo cuando ejerce potestades administrativas. Es parte integrante del SEBC y en esas funciones se ajusta a las orientaciones e instrucciones del BCE; nadie más puede darle instrucciones.

No dirige una política monetaria nacional propia: participa en las funciones básicas del SEBC. Funciones propias (art. 7.5): reservas no transferidas al BCE, estabilidad del sistema financiero, puesta en circulación de la moneda metálica, tesorería y agente financiero de la Deuda Pública, asesoramiento al Gobierno y estadísticas. Supervisa la solvencia y cumplimiento de las entidades de crédito (art. 7.6). No puede adquirir Deuda Pública directamente del emisor (art. 14.2).

Órganos rectores: Gobernador (nombrado por el Rey a propuesta del Presidente del Gobierno), Subgobernador (designado por el Gobierno a propuesta del Gobernador), Consejo de Gobierno y Comisión Ejecutiva. Gobernador y Subgobernador: seis años sin renovación; Consejeros no natos: seis años renovables una vez.

Consejo de Gobierno: Gobernador, Subgobernador, seis Consejeros, Director general del Tesoro y Política Financiera y Vicepresidente de la CNMV (estos dos sin voto en política monetaria); se reúne al menos diez veces al año. Comisión Ejecutiva: Gobernador, Subgobernador y dos Consejeros. Tras el cese, el Gobernador y el Subgobernador no pueden trabajar para entidades de crédito o mercados de valores durante dos años (compensación del 80 %).

El banco comercial capta depósitos, concede crédito, gestiona pagos y asume riesgos. Al transformar depósitos líquidos en activos a largo plazo asume riesgo de liquidez.

Solvencia = capacidad patrimonial para absorber pérdidas. Liquidez = capacidad de atender pagos a su vencimiento. Una entidad puede ser solvente y sufrir una crisis de liquidez. El capital regulatorio no es la caja ni un coeficiente de reservas.

Ejemplo del tema: préstamos 900 + reservas 100; depósitos 920 + otros pasivos 30 → patrimonio 50. Una pérdida de préstamos de 40 deja el patrimonio en 10; una retirada de depósitos de 80 no es un gasto: bajan efectivo y depósitos.

Entidades de crédito (Ley 10/2014): empresas autorizadas que reciben del público depósitos u otros fondos reembolsables y conceden créditos por cuenta propia: bancos, cajas de ahorros, cooperativas de crédito y el ICO. La captación de fondos reembolsables del público está reservada a ellas, y autorizarlas corresponde al Banco de España, sin perjuicio de las funciones del BCE.

Los bancos crean depósitos al conceder crédito: no se limitan a prestar billetes previamente depositados. Su capacidad está condicionada por solvencia, liquidez, regulación, rentabilidad, riesgo y demanda solvente.

Base monetaria = efectivo + reservas (dinero de banco central). Las reservas son dinero del banco central que usan las entidades; los depósitos son pasivos de los bancos comerciales.

Multiplicador escolar (sin efectivo, coeficiente r): ΔD máx = ΔR / r. Con efectivo en manos del público (c = efectivo/depósitos): M = B · (1 + c) / (c + r). Es una identidad o ejercicio condicionado, no una cadena automática ni el procedimiento operativo del Eurosistema.

Fondos de inversión: reúnen aportaciones para invertir conforme a una política; las participaciones fluctúan con el valor de la cartera. Aseguradoras: asumen riesgos a cambio de primas y constituyen provisiones. Fondos de pensiones: canalizan ahorro previsional con régimen propio. Financiación especializada, sociedades de valores y vehículos de titulización: funciones diferentes.

La titulización transforma flujos de activos (p. ej., préstamos) en valores negociables; no elimina los riesgos económicos por cambiar de forma jurídica.

Selección adversa: problema previo al contrato (una parte conoce mejor su riesgo). Riesgo moral: problema posterior (acciones no observadas o mal incentivadas). Garantías, análisis de solvencia, supervisión e información los reducen en parte, con costes.