CM-21. El dinero y la formación del tipo de interés

El dinero es un activo generalmente aceptado para efectuar pagos y liquidar obligaciones.

Liquidez: facilidad para convertir un activo en medio de pago con poca pérdida. No todo activo líquido es dinero en cualquier definición estadística.

Los agregados monetarios agrupan instrumentos según su liquidez y criterios institucionales; no equivalen al patrimonio financiero total.

Medio de cambio: elimina la doble coincidencia de necesidades del trueque.

Unidad de cuenta: sirve para expresar precios y deudas en una misma medida.

Depósito de valor: permite trasladar poder de compra al futuro. Una inflación elevada deteriora esta función: la cifra nominal se conserva, pero su poder de compra cae.

El dinero del banco central (billetes, reservas) y los depósitos bancarios son pasivos de emisores distintos.

Los bancos pueden crear depósitos al conceder crédito: no se limitan a prestar billetes previamente depositados. Su capacidad está condicionada por solvencia, liquidez, regulación, rentabilidad, riesgo y demanda solvente.

Las reservas son dinero del banco central que usan las entidades; no son los depósitos que pueden gastar los particulares.

Motivos: transacciones, precaución y gestión de cartera.

Suele aumentar con la renta nominal y disminuir, ceteris paribus, cuando crece la rentabilidad de los activos alternativos (el tipo de interés es el coste de oportunidad de mantener dinero).

En saldos reales: M/P = L(Y, i). Hay que distinguir renta y precios: una mayor demanda nominal no es necesariamente mayor demanda real.

Base monetaria = efectivo + reservas (en la definición pertinente).

Modelo escolar sin efectivo y con coeficiente fijo de reservas r: un aumento de reservas puede sostener como máximo un aumento de depósitos igual a ΔR / r. Multiplicador = 1/r.

Ese multiplicador es una identidad o ejercicio condicionado: no describe una cadena automática ni el procedimiento operativo íntegro del Eurosistema.

Con efectivo en manos del público (cociente c = efectivo/depósitos), el multiplicador de la base se suele escribir m = (1 + c)/(c + r): cuanto más efectivo retiene el público, menor es el multiplicador.

El interés es el precio intertemporal de disponer de recursos. Según el instrumento, compensa espera, riesgo de impago, inflación esperada, liquidez y otros factores.

Ecuación de Fisher (exacta simplificada): 1 + nominal = (1 + real)(1 + inflación esperada). Para tipos pequeños: real ≈ nominal − inflación.

El tipo real realizado usa la inflación efectiva y puede diferir del esperado (ex ante).

Ejemplo: nominal 5 %, inflación 3 % → real = 1,05/1,03 − 1 = 1,9417 %, no exactamente 2 %. 1.000 € sin remunerar con inflación del 3 % equivalen al final a 970,87 € iniciales de poder de compra.

Mercado monetario elemental (enfoque de preferencia por la liquidez): el tipo de equilibrio iguala oferta y demanda de saldos reales. Un aumento de la oferta de saldos reales reduce el tipo si la demanda no cambia.

Fondos prestables: el tipo relaciona ahorro y demanda de financiación.

Estructura temporal: las expectativas y primas de plazo explican que no haya un único interés para todos los vencimientos.

Cada modelo responde a preguntas distintas: no deben mezclarse sin sus hipótesis.

La política monetaria de los Estados miembros cuya moneda es el euro es competencia exclusiva de la Unión (art. 3.1.c TFUE). La acción de la Unión supone una moneda única, el euro (art. 119.2).

Objetivo principal del SEBC: mantener la estabilidad de precios; sin perjuicio de él, apoya las políticas económicas generales de la Unión (art. 127.1). Funciones básicas: definir y ejecutar la política monetaria, operaciones de divisas, gestionar reservas oficiales de divisas y promover el buen funcionamiento de los sistemas de pago (art. 127.2).

Billetes: el BCE tiene el derecho exclusivo de autorizar su emisión; pueden emitirlos el BCE y los bancos centrales nacionales; son los únicos de curso legal en la Unión. Monedas: las emiten los Estados miembros, con aprobación del BCE en cuanto al volumen (art. 128).

Instrumentos (Estatutos del SEBC): operaciones de mercado abierto y de crédito (art. 18), reservas mínimas que el BCE puede exigir a las entidades de crédito (art. 19) y otros métodos que el Consejo de Gobierno decida por mayoría de dos tercios (art. 20).

Prohibición de financiación monetaria: el BCE y los BCN no pueden conceder descubiertos ni créditos al sector público ni adquirirle directamente instrumentos de deuda (art. 123 TFUE).

Ecuación cuantitativa: M · V = P · Y (cantidad de dinero × velocidad de circulación = renta nominal). Es una identidad; si V e Y son estables, los aumentos de M se trasladan a P.

En tasas aproximadas: %ΔM + %ΔV ≈ %ΔP + %ΔY.

Precio de un bono y tipo de interés se mueven en sentido contrario: un perpetuo que paga C al año vale C / i.

Estos desarrollos son herramientas de cálculo; las relaciones del desarrollo propio (Fisher, multiplicador 1/r, saldos reales) son las que hay que dominar literalmente.